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    2012年03月27日 21:14 格罗斯解说“去杠杆”世界的投资之道

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    天一贞

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    2012年03月27日 21:14 格罗斯解说“去杠杆”世界的投资之道

    帖子  天一贞 于 周五 06 四月 2012, 17:01

    当利率不再下调、长期债券最终不再上涨时,会发生什么情形?全球最大债券基金PIMCO联合首席投资官格罗斯在最新发布的4月投资展望中对此做出分析预测。

    格罗斯认为,在去杠杆的环境下,实物资产的表现会超越金融资产。

    以下是格罗斯的预测

    利率不可能进一步大幅下调,或者风险利差不可能明显缩小时会发生什么?我们认为动量会开始转移:并不像尾部双峰分配可能警告的那样突然或者迅速改变,而是逐步变化——收益率缓慢上升,利差稳定或者缓慢扩大。

    在这样一种温和地再通胀的环境下,通胀仍然高于2%,大部分时候会涨得更高,债券的总体回报率会达到二位数或者7-8%,股票和房地产会成问题,当然难度更大。

    与金融魔法对应的实物资产增长成为主导,但这种增长受到财政赤字和高债务与GDP比例的压力。

    大宗商品与房地产占优势,这当然是相对而言,因为我们不可避免地要减少去杠杆或者杠杆。零基准利率或者其他未尝试但现在会尝试、今后能带来财富的政策手段也不可能提高金融资产的回报。

    换言之,目前的价格已经让未来的现金流失去了所有的风险与利率溢价,目前金融市场仅剩实物资产增长。由于金融杠杆减少,金融市场自身经历着更缓慢的新常态。

    格罗斯认为哪些投资可能带来最高的回报?

    归根结底,在风险最低、信息比率最高的环境下,可能带来最多回报的是什么?

    逻辑上说,①金融资产相对的实物资产——大宗商品、土地、建筑物、机器和受教育劳动力自身的知识。

    ②较小利差和较短利率期间的金融资产,因为它们防御性更强。

    ③资产负债表较强劲的实体的金融资产,这些实体会受到较高的实际增长影响,发达和发展中国家应该主导这些增长。

    ④受益于货币与财政机构更有利的政策的金融或实物资产。

    ⑤不会受到过多债务和未来折减压力的金融或实物资产。

    简而言之

    • 债券市场:质量更高、期限更短、抵御通胀的资产。
      股市:发展中国家股市,稳定付息股票,并非成长型股票、发达国家股市。
      大宗商品:通胀敏感型、供应有限的产品。
      各种资产类别:担忧承诺两位数回报的杠杆型对冲策略在去杠杆环境下比较困难。


    点击查看格罗斯投资展望全文。

    http://wallstreetcn.com/node/12561

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