2012年03月26日 12:18 BATS闪电崩盘回顾

现在是时候来回顾下BATS引发的喧嚣了，路透的Felix Salmon描绘了此次BATS闪电崩盘的情况。

上图是BATS在当天11:14分的股价实时图。白点显示的是交易：一共发生了176笔交易。这些交易开始于该股IPO价格16美元以下，然后就一路向下直到仅几美分。但需要关注的关键数据不在图表的Y轴上，而是在图表顶端显示的数据：

消耗时间：900毫秒

这种交易只可能在程序交易下发生。该股的抛物线走势确实美妙，确实，要想让股价在900毫秒之内从16美元跌至4美分，低波动性的交易方式是做不到的。可怕的地方在于完成交易的可怕速度以及交易价格的毫无意义。

当然，现在要总结在这900毫秒里究竟发生了什么还太早；BATS发布的一份正式声明含糊的谈到这是个“软件问题”。但大的图景很明显。大部分人以为美国只有两大证券交易所-纽交所和纳斯达克。确实只有两家交易所提供“上市”股票交易。但有超过50种渠道提供股票的交易，包括2家不同的BATS交易所；这些交易所互相沟通信息以在任何时点对任何股票找到全国最佳买卖报价（NBBO, National Best Bid/Offer）。

这种交易渠道的分散化有利于竞争。但，正如我们在2010年5月和这次所看到的闪电崩盘，当这些交易渠道之一碰到问题时，会发生非常可怕的事情。

如果一切都按计划进行的话，BATS将成为在BATS交易所上市的首只股票。他们如今估计不会再急于尝试一次了；正如金融学教授 James Angel对彭博说的，这就“像飞机在起飞时坠毁”，而且发生在其处女航之中。你可以想象此后其他人对乘坐这家航班的兴趣了。

这次事件与此前发生的闪电崩盘一个明显的类似之处在于相关交易所都宣布“自助”，即当来自于其他交易所的信息延迟或不可靠时，这一信息不能再被用于NBBO系统的一部分。当这种情况发生时，你会发现交易指令从不同交易所涌来；这类交易不需要由极端价格变动驱动，却很可能导致价格的极端变化。
http://wallstreetcn.com/node/12451